Рубль ослаб до 85,5 за доллар: как покупки валюты Минфином меняют курс

Вчера рубль потерял около 2% и опустился до 85,5 за доллар. Поводом стала новость о том, что государство резко нарастит закупки валюты: операции в период с 7 октября по 6 ноября будут идти на 12,1 млрд руб. в день против 1,9 млрд руб. месяцем ранее. Для держателей вкладов и тех, кто планирует обмен, это сигнал разобраться, насколько устойчиво такое движение.

Что за операции и почему они давят на рубль

Речь о покупках по бюджетному правилу. Механика простая: если нефтегазовые доходы превышают базовый уровень, избыток направляют в резервы, покупая валюту на рынке. Именно это и произошло — дополнительные поступления оказались заметно выше обычного, поэтому дневной объём вырос в разы.

Важно понимать, что такие операции не самостоятельный фактор для курса, а компенсация экспортных потоков. Они отражают только ту часть нефтегазовых доходов, которая собрана сверх базовой цены нефти, и компенсируют влияние этих доходов на рубль лишь частично. Санкции создают задержки с приходом валютной выручки, а бюджетное правило не охватывает неэнергетический экспорт. Подробнее о том, как это работает, мы разбирали в материале о пятикратном увеличении покупок валюты.

Что поддерживает рубль и куда двигается курс

Сейчас на рубль влияет не столько бюджетное правило, сколько экспорт, партии которого продавали в конце июля. С тех пор российский экспорт подорожал на 22%, а неэнергетический — на 3,5%. Это создаёт приток валюты, который частично перекрывает закупки государства. К тому же компании обязаны платить налоги, расходы и дивиденды в рублях, поэтому даже при желании не возвращать выручку полностью им приходится продавать валюту. В 2024–2025 годах крупнейшие экспортёры возвращали в среднем 92% выручки.

Со стороны спроса на валюту давление ограничено. Закупки импортного топлива уже отыграны в августе и сентябре, а для дальнейшего ослабления нужны новые факторы роста импорта. Ждать всплеска потребительской и инвестиционной активности в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, высокой неопределённости и ухудшения инвестиционного климата не стоит. Напротив, высокие процентные ставки и отсутствие привлекательных альтернатив поддерживают рубль. Нетто-покупки валюты населением за первые восемь месяцев составили 0,6 трлн руб. — меньше, чем за те же периоды 2024 года (1,1 трлн руб.) и 2025 года (0,7 трлн руб.).

В октябре курс может оставаться вблизи текущих значений: поступление экспортных доходов идёт с лагом около двух месяцев, а покупки валюты государством — с лагом в месяц, и эти потоки могут не совпадать. На горизонте двух месяцев экспортные доходы расширятся, и рубль скорее может укрепиться ближе к 80 за доллар. Это не прогноз, а оценка баланса факторов: решение о том, менять ли валюту сейчас, каждый принимает сам, исходя из своих задач и готовности к колебаниям.